【评论】市场热盼航运类衍生品推出
航运评论
全球运力供需失衡，海运价格持续调整。上海航运交易所发布的最新数据显示，上海港至美西航线运价跌破1500美元/FEU（40英尺集装箱）成本线大关，近期集运公司纷纷加大调控舱位力度，以最合适的运力规模应对市场需求变化。
在国际集装箱运价反复波动之下，企业热盼相关衍生品工具的推出。值得一提的是，大商所集装箱运力期货已完成上市准备工作，一旦上市将为企业提供有效的风险管理手段，同时对我国海运行业发展也有着积极的意义。
地缘紧张局势的持续、全球能源和食品价格的上涨以及不断上升的通货膨胀率，都对集装箱航运业产生负面影响。今年以来，出口集装箱运价大幅下挫。
据上海航运交易所数据，截至11月25日当周，上海出口集装箱运价指数（下称“SCFI运价指数”）已由年初的5109.60点下行至1229.90点，年内下挫幅度超75%。上海港出口至美西和美东基本港市场运价(海运及海运附加费)分别为1496美元/FEU(40英尺高箱货柜)和3687美元/FEU。业内人士指出，万箱级大船美西线的成本价约在1500美元/FEU左右，万箱级以下的船成本价在1700美元/FEU上下，目前的运价已经跌至多数船公司的成本价。在美西线跌破许多公司的成本价之后，欧洲线运价也在成本线边缘徘徊。
“美国经济环境恶化引起需求下滑。此外受通胀和加息制约，居民消费受到挤压，进一步对补库需求形成负反馈，叠加前期美国商品库存面临的结构性过剩和资金压力过大等问题仍未解决，美国进口自三季度以来呈现收缩态势。”东证衍生品研究院黑色产业高级分析师兰淅分析称。
此外，随着供应链拥堵的缓解，过去两年在船队中大量投放的运力设备，正在被释放出来。“供应端的改善也助推了运价下行。美国进口需求的结构性转移加速了美西港口拥堵的改善，港口周转加快带动供应回升，供需偏紧的格局出现逆转，加速运价下行。”兰淅表示。
集运公司调整运力
由于运价调整速度超过预期，近期集运公司纷纷加大调控舱位力度，包括马士基、赫伯罗特、中远海控、阳明海运在内的多家集运巨头表态，将在未来数月甚至数个季度调整运力，以最合适的运力规模应对市场需求变化。11月23日，中远海控副总经理陈帅表示，公司会及时调整策略，以应对市场供需关系的变化。
华泰期货FICC组研究员高聪表示，综合当前集装箱船舶订单，交付以及拆解等情况考虑，2023年集装箱船舶运力同比增速约为3.81%，2024年集装箱船舶运力同比增速约为7.1%，而需求端衰退担忧仍然存在，持续的流动性收紧仍在打压全球需求。“考虑到集装箱运力供给端不断增加以及需求端持续疲软，未来集装箱运价将延续偏弱走势。”高聪对中国证券报记者说。
根据航运咨询公司德路里（Drewry）最近发布的《集装箱设备预测》，2023年在役的集装箱设备数量将下降3%，与此同时，航运公司的闲置吨位、船舶报废率也在上升。德路里预计，2023年集运市场平均运价将比2022年下降37%，班轮业整体盈利将从2022年的2750亿美元大幅下降至1000亿美元。
衍生品上市渐行渐近
航运行业属于周期性行业，价格波动非常大。据统计，在过去十年间，SCFI运价指数年平均波动率超过40%，尤其是近两年来，SCFI从2020年4月24日当周的818.86点一路上行至，在2022年1月7日当周的历史高点5109.60点。随后，该指数连续下滑至11月25日当周的1229.90点，大跌超75%。航运公司的一位工作人员告诉中国证券报记者：“国际航运的链条复杂，航运量下降，整个链条都受到了冲击。其中，航运企业首当其冲。运价暴跌甚至低于成本，这会侵蚀航运企业的利润。而外贸企业订单减少，也会影响企业经营状况。”
从我国进出口现状来看，作为进出口贸易大国，近十年来我国货物贸易规模不断提高，进出口量接连创下新高，而其中约有90%的出口贸易由集装箱海运来完成。据了解，当前企业主要通过长协合约来锁定航运价格，管理运价频繁波动的风险。银河期货大宗商品研究所农产品负责人蒋洪艳表示：“尽管长协价在一定程度上能够锁定发运成本，但其签订时间跨度较长，灵活性较差，且在运价极端波动时，合同签订方依旧面临违约风险，因此长协价作为企业控制经营风险的工具依然存在一定的局限性。”
市场一直对相关航运衍生品翘首以盼。对此，国内交易所近年来一直在加快推进航运相关衍生品研发与上市工作。目前上期所集装箱运价指数期货和大商所集装箱运力期货已完成上市准备工作，距离正式推出渐行渐近。从公开信息来看，大商所集装箱运力期货于2019年立项，合约以特定航线集装箱运力为交易标的，将采用实物交割的方式。目前该合约设计工作已基本完成，未来上市后，将成为全球首个采用实物交割的航运期货品种。
高聪表示，集装箱运力期货的推出对于集装箱海运上下游产业链具有较为积极的意义。下游的进出口贸易商、出口加工商，可利用期货进行套期保值进而规避运输价格上涨所带来的风险；运力提供方的班轮公司，也能够利用期货锁定未来利润。
除了正在推进的集装箱运力期货外，大商所干散货运价指数及指数期货的研发工作也提上了日程。据悉，2021年，我国干散货海运进口量达22.09亿吨，占海运总进口量的70.3%，其中以铁矿石、煤炭和大豆为主，运价在相关商品到岸价格中的占比最高达45%，显著影响上述商品进口价格。在此背景下，我国干散货运输及相关进出口企业亟需对冲运价剧烈波动风险、稳定经营利润的避险工具。为破解这一难题，目前大商所正在探索推动干散货运价指数的编制，并计划研发以指数为标的的期货产品，为航运及外贸等相关产业链企业提供有效的运价风险管理工具和公开透明的价格信号，促进行业平稳健康发展。